إذا كنت مستثمرا عالميا في الأسهم، فأنت تتطلع إلى أمريكا. ترى أسواق الأسهم عند مستويات قياسية أو بالقرب منها على أي مقياس من المقاييس. وترى جائحة صحية عالمية يبدو أن الولايات المتحدة تتعامل معها بشكل سيئ بشكل خاص. وترى انكماشا اقتصاديا سيئا، أضر بقطاعي التجزئة والضيافة وعاث فسادا في سوق العمل.
في الوقت نفسه، يؤدي رئيس جديد اليمين الدستورية، شخص يبدو من المرجح أنه يدعم حزمة شائكة من الضوابط واللوائح التنظيمية لعمالقة التكنولوجيا الذين يقودون المغالاة في التقييم. أحد الضوابط وعد بزيادات حادة في الضرائب (يمكن أن تأخذ 5-10 في المائة من عائد السهم من الشركات المدرجة في ستاندرد آند بورز، كما يقول لوكا باوليني من بيكتيت لإدارة الأصول). آخر حدد برنامج إنفاق يتجاوز كثيرا حدود الميزانية.
مع اقتراب الدين العام للولايات المتحدة حتى الآن من 28 تريليون دولار، ربما كنت في أي وقت آخر من تاريخ السوق قد نظرت إلى قائمة البؤس هذه وأقدمت على بيع الأسهم بشكل حاد. لكن ذلك سيكون فكرة سيئة هذه المرة ـ على المدى القصير على الأقل.
الأربعاء الماضي، يوم تنصيب بايدن، تبين أنه كان اليوم الأفضل لسوق الأسهم منذ يوم تنصيب رونالد ريجان قبل 36 عاما. سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى مرتفعا جديدا كما فعل مؤشر ناسداك، الذي ارتفع 2 في المائة خلال اليوم.
يمكنك القول إن هذا أمر منطقي. فوز بايدن يعني أن هناك نظاما سياسيا جديدا ينتقل إلى البيت الأبيض ومجلسي النواب والشيوخ. لن تكون هناك ـ كما نأمل ـ حكومة عشوائية عبر تويتر. بدلا من ذلك، سنرى عودة إلى المستويات الطبيعية من الاستقرار في السياسة الأمريكية.
هذا الاستقرار الداخلي ينبغي أن يجعل السياسة الدولية أقل خطورة. الولايات المتحدة مستعدة تماما لإعادة الانخراط في كل الهيئات الأممية من منظمة الصحة العالمية إلى منظمة التجارة العالمية والناتو.
يعمل بايدن أيضا على التغلب على الوباء. فرض ارتداء الكمامات والتباعد الاجتماعي في جميع المباني الفيدرالية ووعد بأن يقيم الدنيا ويقعدها للحصول على 100 مليون لقاح خلال أول 100 يوم له في المنصب. بافتراض وجود نظام تطعيم يشتمل على حقنتين، فإن هذا يمثل واحدا فقط من كل ستة أو نحو ذلك من سكان الولايات المتحدة، لكن مع ذلك، إذا تم استهدافه، يمكن أن يغطي معظم الأشخاص الذين تزيد أعمارهم على 70 عاما، ويحتاج العاملون في الخطوط الأمامية إلى منح البلاد مناعة كافية للتحرك مرة أخرى قبل الصيف. الأمور جيدة.
لكن الحقيقة هي أن بهجة السوق التي لا هوادة فيها في مواجهة كل بؤس يقذف في وجهها لا تتعلق في الواقع بهذه الأشياء. يتعلق الأمر بشيء أقل تعاطفا: المال.
حزمة كوفيد - 19 الإضافية لبايدن تصل إلى 1.9 تريليون دولار – علاوة على تريليون دولار أو نحو ذلك موعودة في كانون الأول (ديسمبر) – وهي موجهة بشكل كبير نحو الأسر. سيحصل معظم الأمريكيين على شيكات بمبلغ 1400 دولار وستكون هناك 400 دولار إضافية أسبوعيا تؤخذ من الحكومة الفيدرالية لتكملة إعانات البطالة التي تقدمها الولايات.
حين تجمع كل ما تقدم ستجد أنه ينبغي أن يكون كافيا على الأقل لتعويض الدخل المفقود بسبب الوباء حتى الآن. كما أنه يحل محل الدخل المحتمل إنفاقه: الأمريكيون، مثل البريطانيين، يعانون حمى شديدة نتيجة بقائهم في البيوت فترة طويلة ومتلازمة الطلب المكبوت. قد يكون 1.9 مليار دولار مجرد البداية.
في الشهر المقبل، سيحدد بايدن خطته للتعافي القائم على "إعادة البناء بشكل أفضل". إذا نظرت إلى ما كان يقوله خلال حملته، يفترض أن يصل هذا إلى تريليوني دولار أخرى أو نحو ذلك. يمكنه الاعتماد على الدعم من وزيرة الخزانة الجديدة، جانيت ييلين، التي أخبرت اللجنة المالية في مجلس الشيوخ الأسبوع الماضي أنه "في الوقت الحالي مع أسعار الفائدة المنخفضة التاريخية، فإن أذكى شيء يمكننا فعله هو اتخاذ إجراءات قوية وكبيرة".
أضف إلى هذه المناقشات الرائعة حول الإعفاء من الديون – مدد بايدن إيقاف سداد قرض الطلاب حتى تشرين الاول (أكتوبر) – ويبدو أننا على وشك رؤية جولة بعد جولة من الحوافز الممولة بعجز الميزانية خلال الأعوام القليلة المقبلة.
هذا جيد. كان أحد أكبر مخاوف السوق هو أنه مع انحسار الوباء، سيتوقف أيضا الدعم من المالية العامة. أعتقد أننا يمكن أن نتجاهل ذلك.
كل هذا التحفيز يعني زيادة النمو. تتوقع يارديني ريسيرش الآن ارتفاعا بنسبة 5.4 في المائة في الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة هذا العام، بعد انخفاض بنسبة 3.4 في المائة العام الماضي، ما يعني أن الولايات المتحدة ستتعافى بحلول الربع الأول من العام الحالي من الركود الذي أصابها في النصف الأول من العام الماضي – أسرع ركود وأسرع انتعاش على الإطلاق. هذا يعني أيضا أن الأرباح ستبدو جيدة، ما يجعل التقييمات تبدو أقل سوءا وبالتالي تدفع سوق الأسهم.
لكن الشيء الآخر الذي من المحتمل أن يعنيه ذلك هو التضخم. الشركات والأسر الأمريكية لديها أكوام من النقدية. لا يزال معدل الادخار في الولايات المتحدة أعلى كثيرا من المعدل الطبيعي عند 12.9 في المائة.
مع بدء اللقاحات في تحقيق مفعولها، سيبدأ الأفراد في الإنفاق وستعيد الشركات بناء المخزونات التي كانت تخففها خلال العام الماضي. سيخبرك معظم الاقتصاديين الآن أنه قد يكون هناك تضخم طفيف هذا العام في الوقت الذي تشق فيه تأثيرات انهيار أسعار الطاقة في العام الماضي طريقها خلال الأرقام وينتهي الإغلاق. هذا الآن هو إجماع الآراء.
ربما يستغرب بعضهم عندما يجد أن هناك قدرا كبيرا من التضخم. كما يشير كريستوفر وود، من جيفريز، هناك أسباب كثيرة للاعتقاد بأن العام الماضي قد استنزف طاقة كبيرة من النظام (تحقق من عدد المطاعم التي اختفت من حولك) و"ما إذا كانت أسعار DRAM (شريحة ذاكرة) تتزايد أم أن أسعار الشحن مرتفعة فعلا، هناك الكثير من الأدلة على قيود العرض في النظام".
كما أن أسعار السلع الأساسية، اللينة والصلبة، آخذة في الارتفاع بشكل حاد. الشيء الرئيس الذي تجب ملاحظته هنا هو أنه بمجرد أن يبدأ التضخم في التحرك، فإنه قد يستمر. مع تمديد فترة سداد ديون بقيمة ثمانية تريليونات دولار هذا العام وحرص ييلين (وبالتالي بايدن كما نفترض) على إنفاق مبالغ كبيرة بلا توقف على أساس أسعار الفائدة المنخفضة، من المرجح أن يسمح الاحتياطي الفيدرالي بارتفاع التضخم بدلا من السماح لأسعار الفائدة بالارتفاع.
ماذا تفعل في هذه البيئة؟ في الوقت الحالي، يجب أن تقدرها. لكن ضع هذه الحقيقة في حسبانك عندما تفعل ذلك: السوق ليست في صعود لأن بايدن من الواضح أنه رجل ألطف من ترمب. وإنما لأنه يعد بالمزيد من المال.
في الوقت نفسه، يؤدي رئيس جديد اليمين الدستورية، شخص يبدو من المرجح أنه يدعم حزمة شائكة من الضوابط واللوائح التنظيمية لعمالقة التكنولوجيا الذين يقودون المغالاة في التقييم. أحد الضوابط وعد بزيادات حادة في الضرائب (يمكن أن تأخذ 5-10 في المائة من عائد السهم من الشركات المدرجة في ستاندرد آند بورز، كما يقول لوكا باوليني من بيكتيت لإدارة الأصول). آخر حدد برنامج إنفاق يتجاوز كثيرا حدود الميزانية.
مع اقتراب الدين العام للولايات المتحدة حتى الآن من 28 تريليون دولار، ربما كنت في أي وقت آخر من تاريخ السوق قد نظرت إلى قائمة البؤس هذه وأقدمت على بيع الأسهم بشكل حاد. لكن ذلك سيكون فكرة سيئة هذه المرة ـ على المدى القصير على الأقل.
الأربعاء الماضي، يوم تنصيب بايدن، تبين أنه كان اليوم الأفضل لسوق الأسهم منذ يوم تنصيب رونالد ريجان قبل 36 عاما. سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستوى مرتفعا جديدا كما فعل مؤشر ناسداك، الذي ارتفع 2 في المائة خلال اليوم.
يمكنك القول إن هذا أمر منطقي. فوز بايدن يعني أن هناك نظاما سياسيا جديدا ينتقل إلى البيت الأبيض ومجلسي النواب والشيوخ. لن تكون هناك ـ كما نأمل ـ حكومة عشوائية عبر تويتر. بدلا من ذلك، سنرى عودة إلى المستويات الطبيعية من الاستقرار في السياسة الأمريكية.
هذا الاستقرار الداخلي ينبغي أن يجعل السياسة الدولية أقل خطورة. الولايات المتحدة مستعدة تماما لإعادة الانخراط في كل الهيئات الأممية من منظمة الصحة العالمية إلى منظمة التجارة العالمية والناتو.
يعمل بايدن أيضا على التغلب على الوباء. فرض ارتداء الكمامات والتباعد الاجتماعي في جميع المباني الفيدرالية ووعد بأن يقيم الدنيا ويقعدها للحصول على 100 مليون لقاح خلال أول 100 يوم له في المنصب. بافتراض وجود نظام تطعيم يشتمل على حقنتين، فإن هذا يمثل واحدا فقط من كل ستة أو نحو ذلك من سكان الولايات المتحدة، لكن مع ذلك، إذا تم استهدافه، يمكن أن يغطي معظم الأشخاص الذين تزيد أعمارهم على 70 عاما، ويحتاج العاملون في الخطوط الأمامية إلى منح البلاد مناعة كافية للتحرك مرة أخرى قبل الصيف. الأمور جيدة.
لكن الحقيقة هي أن بهجة السوق التي لا هوادة فيها في مواجهة كل بؤس يقذف في وجهها لا تتعلق في الواقع بهذه الأشياء. يتعلق الأمر بشيء أقل تعاطفا: المال.
حزمة كوفيد - 19 الإضافية لبايدن تصل إلى 1.9 تريليون دولار – علاوة على تريليون دولار أو نحو ذلك موعودة في كانون الأول (ديسمبر) – وهي موجهة بشكل كبير نحو الأسر. سيحصل معظم الأمريكيين على شيكات بمبلغ 1400 دولار وستكون هناك 400 دولار إضافية أسبوعيا تؤخذ من الحكومة الفيدرالية لتكملة إعانات البطالة التي تقدمها الولايات.
حين تجمع كل ما تقدم ستجد أنه ينبغي أن يكون كافيا على الأقل لتعويض الدخل المفقود بسبب الوباء حتى الآن. كما أنه يحل محل الدخل المحتمل إنفاقه: الأمريكيون، مثل البريطانيين، يعانون حمى شديدة نتيجة بقائهم في البيوت فترة طويلة ومتلازمة الطلب المكبوت. قد يكون 1.9 مليار دولار مجرد البداية.
في الشهر المقبل، سيحدد بايدن خطته للتعافي القائم على "إعادة البناء بشكل أفضل". إذا نظرت إلى ما كان يقوله خلال حملته، يفترض أن يصل هذا إلى تريليوني دولار أخرى أو نحو ذلك. يمكنه الاعتماد على الدعم من وزيرة الخزانة الجديدة، جانيت ييلين، التي أخبرت اللجنة المالية في مجلس الشيوخ الأسبوع الماضي أنه "في الوقت الحالي مع أسعار الفائدة المنخفضة التاريخية، فإن أذكى شيء يمكننا فعله هو اتخاذ إجراءات قوية وكبيرة".
أضف إلى هذه المناقشات الرائعة حول الإعفاء من الديون – مدد بايدن إيقاف سداد قرض الطلاب حتى تشرين الاول (أكتوبر) – ويبدو أننا على وشك رؤية جولة بعد جولة من الحوافز الممولة بعجز الميزانية خلال الأعوام القليلة المقبلة.
هذا جيد. كان أحد أكبر مخاوف السوق هو أنه مع انحسار الوباء، سيتوقف أيضا الدعم من المالية العامة. أعتقد أننا يمكن أن نتجاهل ذلك.
كل هذا التحفيز يعني زيادة النمو. تتوقع يارديني ريسيرش الآن ارتفاعا بنسبة 5.4 في المائة في الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة هذا العام، بعد انخفاض بنسبة 3.4 في المائة العام الماضي، ما يعني أن الولايات المتحدة ستتعافى بحلول الربع الأول من العام الحالي من الركود الذي أصابها في النصف الأول من العام الماضي – أسرع ركود وأسرع انتعاش على الإطلاق. هذا يعني أيضا أن الأرباح ستبدو جيدة، ما يجعل التقييمات تبدو أقل سوءا وبالتالي تدفع سوق الأسهم.
لكن الشيء الآخر الذي من المحتمل أن يعنيه ذلك هو التضخم. الشركات والأسر الأمريكية لديها أكوام من النقدية. لا يزال معدل الادخار في الولايات المتحدة أعلى كثيرا من المعدل الطبيعي عند 12.9 في المائة.
مع بدء اللقاحات في تحقيق مفعولها، سيبدأ الأفراد في الإنفاق وستعيد الشركات بناء المخزونات التي كانت تخففها خلال العام الماضي. سيخبرك معظم الاقتصاديين الآن أنه قد يكون هناك تضخم طفيف هذا العام في الوقت الذي تشق فيه تأثيرات انهيار أسعار الطاقة في العام الماضي طريقها خلال الأرقام وينتهي الإغلاق. هذا الآن هو إجماع الآراء.
ربما يستغرب بعضهم عندما يجد أن هناك قدرا كبيرا من التضخم. كما يشير كريستوفر وود، من جيفريز، هناك أسباب كثيرة للاعتقاد بأن العام الماضي قد استنزف طاقة كبيرة من النظام (تحقق من عدد المطاعم التي اختفت من حولك) و"ما إذا كانت أسعار DRAM (شريحة ذاكرة) تتزايد أم أن أسعار الشحن مرتفعة فعلا، هناك الكثير من الأدلة على قيود العرض في النظام".
كما أن أسعار السلع الأساسية، اللينة والصلبة، آخذة في الارتفاع بشكل حاد. الشيء الرئيس الذي تجب ملاحظته هنا هو أنه بمجرد أن يبدأ التضخم في التحرك، فإنه قد يستمر. مع تمديد فترة سداد ديون بقيمة ثمانية تريليونات دولار هذا العام وحرص ييلين (وبالتالي بايدن كما نفترض) على إنفاق مبالغ كبيرة بلا توقف على أساس أسعار الفائدة المنخفضة، من المرجح أن يسمح الاحتياطي الفيدرالي بارتفاع التضخم بدلا من السماح لأسعار الفائدة بالارتفاع.
ماذا تفعل في هذه البيئة؟ في الوقت الحالي، يجب أن تقدرها. لكن ضع هذه الحقيقة في حسبانك عندما تفعل ذلك: السوق ليست في صعود لأن بايدن من الواضح أنه رجل ألطف من ترمب. وإنما لأنه يعد بالمزيد من المال.
