الأهلي كابيتال: تواصل نمو المكررات لقطاع التجزئة السعودي

أوضحت الأهلي كابيتال، مدير الثروات الرائد بالمنطقة وأكبر مدير للأصول بالمملكة، في أحدث تقاريرها حول قطاع التجزئة السعودي، أن الأداء القوي لأسهم التجزئة السعودية استمر دون توقف ليسجل القطاع ارتفاعاً فاق 40٪ منذ بداية العام 2013م.

وأشار فاروق مياه، رئيس إدارة أبحاث الأسهم بالأهلي كابيتال " نعتقد أن هذا الأداء القوي ناتج عن زيادة المكررات نظراً لقوة توقعات النمو، و ليس بسبب تغير توقعات نمو الأرباح. وبالنسبة للأسهم المشمولة في تغطيتنا، فإننا نتوقع أن يكون متوسط معدل النمو السنوي المركب للأرباح لثلاث سنوات قدره 17٪. ولا زلنا نوصي بزيادة الوزن لكل من اكسترا وشاكر، والحياد للحكير والعثيم وجرير".

وعن إبقاء الأهلي كابيتال على زيادة الوزن لسهم اكسترا بسعر مستهدف 135.4 ريال، وشاكر بسعر مستهدف 92.7 ريال، صرح مياه "نعتقد أن التوقعات لا تزال قوية لإكسترا خصوصا مع افتتاح فروع جديدة قبل الموعد المقرر، وإن كان هذا يأتي على حساب ضغط الهوامش على المدى القصير. وعلى الرغم من توقع بعض الضعف في النصف الثاني من العام 2013 بالنسبة لشاكر، إلا أننا نرى أن توقعات الطلب على المدى الطويل تبقى قوية وأن شاكر في وضع جيد يؤهلها للاستفادة من ذلك".

وأضاف مياه "ما زلنا نوصي بالحياد بالنسبة لجرير والعثيم والحكير. وبالنسبة لهذه الأسهم الثلاثة، نرى أن توقعات نمو الأرباح تبقى قوية بمتوسط معدل نمو سنوي مركب لثلاث سنوات قدره 18٪. وقد زاد مكرر الربحية لعام 2013 بمتوسط 39٪ منذ بداية العام ليصل إلى 18 مرة. كما ان الأسهم الثلاثة تتداول عند نفس مستوى مؤشر MSCI لقطاع التجزئة أو بزيادة عنه. ونعتقد أن هناك مجالاً محدوداً لتحقيق ارتفاع كبير في الأرباح، وبالتالي فإن أي استمرار في الاتجاه الصعودي سيكون مدفوعا بزيادة في المكررات والتي نعتقد أنها ستكون غير مبررة".

وقال مياه أن الإنفاق الحكومي المستمر إلى جانب زيادة الدخل القابل للانفاق يشكلان العوامل المحركة الرئيسية لقطاع التجزئة السعودي. ومع أن من المتوقع لهذا القطاع أن ينمو بمعدل سنوي مركب قدره 9٪ على مدى السنوات الخمس القادمة، فإنه من المتوقع أن تنمو الأسهم المشمولة في التغطية بمعدل 13٪ لأنها في وضع جيد لزيادة حصتها السوقية.

ولكنه يعود ويشير إلى أن "الخطر الرئيسي على المدى القصير هو الضغط على الهوامش نتيجة للتوسعات مع فتح فروع جديدة، حيث أن الوقت الذي يستغرقه الفرع للعمل بكفاءة عالية وكذلك تكاليف ما قبل التشغيل قد تؤخران الوصول الى مستوى نقطة التعادل. ومع ذلك، على المدى الطويل، تبقى إمكانية زيادة الهوامش مدعومة بمزايا وفورات الحجم، والخصومات المقدمة من الموردين".