تقرير بيت الاستثمار العالمي "جلوبل" - تحديث لتقييم سهم شركة الحكمة للصناعات الدوائية– سجلت شركة الحكمة للصناعات الدوائية عاما آخرا من النمو الجيد وذلك خلال العام 2007؛ حيث ارتفع إجمالي إيرادات الشركة بنسبة 41.6 في المائة وصولا إلى 448.8 مليون دولار أمريكي مقابل 317.0 مليون دولار أمريكي سجل في العام 2006. وفي العام 2007، ساهمت أعمال الأدوية ذات العلامة التجارية المسجلة بنسبة 44.3 في المائة من إيرادات الشركة، في حين ساهمت أعمال الأدوية النوعية بنسبة 27.7 في المائة، كما بلغت مساهمة أعمال أدوية الحقن بنسبة 27.0 في المائة من إيرادات الشركة. وعلى الصعيد الجغرافي، حققت أنشطة الشركة في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا إيرادات بلغت نسبتها 51.1 في المائة، بينما سجلت إيرادات بنسبة 32.0 في المائة من الولايات المتحدة و17.0 في المائة من منطقة أوروبا وباقي أنحاء العالم.
يبلغ سعر سهم شركة الحكمة بناء علي استخدام المتوسط الوزني لطريقتي خصم التدفقات النقدية وتقييم المجموعات المثيلة 5.47 جنيهات إسترليني للسهم. ومع إغلاق سعر السهم في سوق لندن للأوراق المالية في الثامن والعشرين من أبريل عند سعر 4.64 جنيهات إسترليني، وهو ما يدل على أن المتوسط الوزني لسعر سهم شركة الحكمة أعلى بنسبة 17.9 في المائة من السعر الحالي للسهم في السوق. لذا، فإننا نبقي على توصياتنا بشراء سهم شركة الحكمة للصناعات الدوائية وفقا لمستويات أسعاره الحالية.
الأداء المالي
ارتفع إجمالي إيرادات شركة الحكمة خلال العام 2007 بنسبة 41.6 في المائة ليصل إلى 448.8 مليون دولار أمريكي مقابل 317.0 مليون دولار أمريكي في العام 2006. ويعزى هذا النمو خلال العام 2007 أساسا إلى ارتفاع الإيرادات من أدوية الحقن وأعمال الأدوية ذات العلامة التجارية. هذا وقد بلغ معدل نمو الأعمال الأساسية للشركة خلال العام 2007 (باستثناء عمليات الاستحواذ على شركات رايبوسفارم، تايمورغن والكان فارما) 28.0 في المائة. أما الإيرادات من أعمال المنتجات الدوائية ذات العلامة التجارية فقد ارتفع بنسبة 52.9 في المائة لتصل إلى 198.9 مليون دولار أمريكي خلال العام 2007، وذلك من 130.1 مليون دولار أمريكي المسجل في العام السابق. وقد استمرت أعمال الأدوية ذات العلامة التجارية في تحقيق نمو إيجابي نظراً للأداء القوي الذي تتمتع به أسواق منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا. حيث ساهم في هذا النمو طرح المنتجات الدوائية الجديدة وتعزيز فرق المبيعات بالشركة. وواصلت الشركة النمو في جميع الأسواق الرئيسية وهي كل من الجزائر، المملكة العربية السعودية، الأردن والسودان.
سجلت مبيعات أدوية الحقن نموا بلغت نسبته 79.3 في المائة خلال العام 2007. وقد ارتفعت إيرادات هذا النشاط لتصل إلى 121.2 مليون دولار أمريكي في العام 2007 من 67.6 مليون دولار أمريكي في العام السابق. وساهم الأداء القوي للشركة في أوروبا ومنطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا في تحقيق هذا النمو. ففي منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا، شهدت أعمال أدوية الحقن أقصى معدلات النمو في أسواق كل من الجزائر، المملكة العربية السعودية والسودان. حيث يعزى نمو هذا النشاط في منطقة الشرق الأوسط بصفة أساسية إلى التوسع في طرح المنتجات الدوائية وتعزيز فرق المبيعات.
سجلت مبيعات قطاع الأدوية النوعية نموا بلغت نسبته 9.3 في المائة في العام 2007. وارتفعت مبيعات الشركة من هذا النشاط لتصل إلى 124.2 مليون دولار أمريكي من 113.7 مليون دولار أمريكي في العام السابق. وقد تمكنت الشركة من تحقيق النمو في هذا القطاع على الرغم من تزايد الضغوط السعرية وذلك بسبب طرح منتجات دوائية جديدة، وتزايد فرق المبيعات، علاوة على النمو في المنتجات الرئيسية للشركة. وبالرغم من ذلك، لم يتم تجديد العقد المبرم بين الشركة ووزارة شؤون المحاربين القدامى - أحد الأقسام التابعة للحكومة الأمريكية- والخاص بتوريد عقار الليزينوبرل خلال هذا العام، وهو ما يتوقع أن يؤثر على هامش ربحية هذه الفئة في المستقبل.
وصل إجمالي ربح شركة الحكمة خلال العام 2007 إلى 221.5 مليون دولار أمريكي بارتفاع بلغت نسبته 39.7 في المائة مقابل الربح الإجمالي المسجل خلال العام 2006 والبالغ قيمته 158.5 مليون دولار أمريكي. غير أن هامش الربح الإجمالي قد تراجع ليبلغ 49.4 في المائة خلال العام 2007 بالمقارنة مع 50.0 في المائة في العام 2006. ويرجع ذلك إلى انخفاض هامش ربح الأدوية النوعية وتحسن هامش ربح الأدوية ذات العلامة التجارية وأدوية الحقن خلال هذا العام.
وفيما يتعلق بالربح التشغيلي لشركة الحكمة، فقد ارتفع بنسبة 22.8 في المائة ليصل إلى 92.4 مليون دولار أمريكي، إلا أن هامش الربح التشغيلي قد تراجع إلى 20.6 في المائة مقابل 23.7 في المائة خلال العام 2006. وقد تأثر هامش الربح التشغيلي للشركة نظرا لعدة عوامل منها مثل ارتفاع مصروفات المبيعات والتسويق بسبب استحواذ الشركة على شركة رايبوسفارم (إحدى منظمات التسويق والمبيعات) وكذلك استحواذها على أسهم شركة الجزيرة للصناعات الدوائية.
وفي العام 2007، بلغ صافي ربح الشركة 62.6 مليون دولار أمريكي، بارتفاع بلغت نسبته 14.8 في المائة عن صافي الربح المسجل خلال العام 2006. في حين بلغ هامش الربح الصافي في العام 2007 ما نسبته 13.9 في المائة مقابل 17.2 في المائة في العام 2006. هذا ووصل معدل الضريبة الفعلي إلى 23.4 في المائة في العام 2007، بانخفاض بلغت نسبته 2.6 في المائة على أساس سنوي. ويعود السبب وراء تراجع معدل الضريبة الفعلي إلى تنوع أسواقها جغرافيا ما بين البلدان التي تفرض ضرائب أقل وخاصة بلدان الشرق الأوسط وشمال إفريقيا. وبلغت ربحية السهم الواحد للعام 2007 وحتى 31 من شهر ديسمبر 37.0 سنتا، مرتفعا بنسبة 13.5 في المائة عن ربحية السهم المسجلة في العام 2006 والبالغة 32.6 سنتا.
بلغ إجمالي قاعدة أصول شركة الحكمة للصناعات الدوائية 892.5 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2007 بالمقارنة مع 488.4 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2006. ويعزى هذا الارتفاع الملحوظ في قاعدة موجودات الشركة إلى عمليات الاستحواذ التي قامت بها الشركة خلال هذا العام. كما شكلّت الأصول المتداولة حصة رئيسية في قاعدة موجودات الشركة حيث بلغت مساهمتها في إجمالي قاعدة الأصول في العام 2007 ما نسبته 42.1 في المائة. وكما في الحادي والثلاثين من شهر ديسمبر من العام 2007، بلغت الحسابات المدينة 190.7 مليون دولار أمريكي مقابل 121.8 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2006. وفي العام 2007، ارتفع متوسط أيام التحصيل إلى 127 يوما مقابل 118 يوما في العام 2006.
ومن جهة المطلوبات، بلغ إجمالي حساب الدائنين 84.3 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2007 مقارنة بما قيمته 53.9 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2006. وفي العام 2007، بلغ متوسط استحقاق الدفع 111 يوما، بتراجع هامشي عن متوسط استحقاق الدفع البالغ 113 يوم خلال العام 2006. في حين ارتفعت الديون الطويلة وقصيرة الأجل للشركة وصولا إلى 334.2 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2007 بالمقارنة مع 61.0 مليون دولار أمريكي في نهاية العام 2006. ورفعت شركة الحكمة للصناعات الدوائية تمويلاتها خلال العام 2007 بغرض شراء الشركة العربية لصناعة الأدوية، مما أدى أيضا إلى ارتفاع مصروفات الفائدة المستحقة على الشركة في العام 2007. وفي نهاية العام 2007، بلغت حقوق المساهمين 418.5 مليون دولار أمريكي بارتفاع قيمته 73.4 مليون دولار أمريكي عن تلك المسجلة في نهاية العام 2006.
ونتوقع أن تنمو الشركة بمعدلات قوية بفضل نمو أعمال الأدوية ذات العلامة التجارية وأدوية الحقن. كما نعتقد أن الشركة سوف تواصل الاستفادة من أعمالها التجارية الدوائية المتنوعة، مما سوف يدعم النمو المرتفع للشركة. ونتوقع كذلك أن تنمو أعمال المنتجات الدوائية ذات العلامة التجارية حيث أن محركات النمو ما زالت متماسكة. ويتوقع أن تدعم عمليات الاستحواذ نمو الشركة في الأسواق الرئيسية مثل مصر والمملكة العربية السعودية. كما أن الفائدة التي سوف تعود على الشركة من هذه العمليات سوف تتوقف إلى حد كبير على نجاح التكامل بين هذه الشركات وبين شركة الحكمة. ونظرا لتزايد ضغوط الأسعار في بعض القطاعات؛ قد تلجأ شركة الحكمة إلى تحسين إستراتيجية توريد المنتجات الدوائية. ويبدو خط إنتاج شركة الحكمة قويا، وهو ما تحتاج إليه الشركة من أجل الحفاظ على زخم نموها.
© 2008 تقرير مينا(www.menareport.com)
