انتهى النصف الأول من العام الجاري بأداء متباين لسوق الكويت للاوراق المالية فقد حقق مكاسب بداية العام بمعدل 7% حتى منتصف فبرابر ومالبث حتى انقلبت المكاسب الى خسائر بلغت ذروتها في منتصف مايو بمعدل 8 % حيث تراجعت القيمة الرأسمالية للسوق بمقدار 2.6 مليار د.ك ( 19.6 مليار د.ك ذروة الارتفاع بالمقارنة مع 17.0 مليار د.ك ذروة الهبوط ) .
وقد كانت تلك الحركة التصحيحية للسوق مهمة للغاية ونتوقع أن يكون لها صدى ايجابي خلال النصف الثاني من العام الجاري بالرغم من بعض آثارها السلبية ، وقد كانت حصيلة مخاض النصف الاول لسنة 2004 انخفاض بمعدل 2 % وفقا لمؤشر غلوبل العام الذي يعني العودة الى ما دون المربع الأول ولكن بعد غربلة مفيدة وتصحيح مطلوب ، وتجدر الإشارة الى أن اداء المؤشر السعري كان موجبا بمعدل 10 % للنصف الأول من العام ولكنه ليس ذا قيمة لغرض التحليل والقياس .
النصف الثاني
تعرضنا في أكثر من مناسبة لتوقعاتنا لأداء البورصة للعام 2004 والتي تشير الى نمو ايجابي للعام المذكور، وبالرغم من عدم تحقق ذلك خلال النصف الأول إلا اننا نعتقد بإمكانية تحققه خلال النصف الثاني نظرا لتوفر العديد من المؤشرات الإيجابية منها الأرباح القياسية المتوقعة للنصف الأول كما ً ونوعا ً بالرغم من تربص بعض المؤثرات السلبية والتي نعتقد أن اثرها سيكون محدودا ومنها رفع سعر الخصم بمقدار ربع نقطة مئوية بداية الشهر الجاري ، كما قد يؤثر سلبا على توقعاتنا التراجع الملحوظ لفعاليات مجموعة الأوراق والمقربين اليها والتي تعتبر من ابرز الكتل الاستثمارية في سوق المال ، وقد ساهمت المجموعة بالإضافة الى عوامل اخرى في رواج البورصة بشكل ملفت خلال العامين الماضيين ، ولعله من غير المناسب الخوض في الأسباب المحتملة لذلك التراجع في هذا السياق الذي قد يكون مؤقتا .
تساؤل
وعادة مايتسأل الكثيرون عن الأسهم المرتقب ارتفاعها حتى يكون توقع تحسن البورصة واردا ً ، ولا شك بأن هذه التساؤلات في محلها بالرغم من صعوبة أو حتى حساسية الإجابة عليها ، ومن المؤكد بإن اداء السوق خلال النصف الثاني سيكون إنتقائيا للغاية حيث ستنحصر عوامل الدعم بمتغيرات خاصة ببعض الشركات وليس بالسوق ككل وترتبط تلك المتغيرات بالأداء التشغيلي الذي سيعلن عنه للنصف الأول من العام والمتوقع للنصف الأخر وكذلك أثر العقود والصفقات التي ستتم خلال الفترة القادمة وأيضا المشاريع المستقبلية سواء كانت محلية أو إقليمية ناهيك عن تداعيات التملك والسيطرة على بعض الشركات واعادة هيكلتها .
المؤشرات
ومن العوامل الفنية المحددة لإتجاه للأسعار في المستقبل المنظور المؤشرات المالية للسوق ككل وللشركات كل على حده ، فعلى سبيل المثال نجد أن المؤشر الرئيسي لتقييم مدى تضخم الأسعار من عدمه هو مضاعف سعر السوق الى الربحية (P/E ) الذي يبلغ حاليا 12 مرة والذي يعتبر مؤشرا ايجابيا والذي يعيدنا بالذاكرة الى عامي 2000 و 2001 والذي كان من عوامل الدفع الرئيسية في وقتها .
وبالرغم من كون المؤشر ( P/E ) يعتبر مشجعا بشكل عام إلا أنه لا يجب الأخذ به على إطلاقه وذلك على مستوى الشركات كل على حدة حيث يبدو مغريا في حال بعض الشركات بمستوى يقل عن 10 أضعاف إلا أن عوامل اخرى تجعل قابلية السهم للارتفاع محدودة بالرغم من ايجابية المؤشر ومن تلك العوامل :
1. عدم جودة الأرباح لكون معظمها من مصادر غير تشغيلية او استثنائية .
2. ضعف الثقة بالادارة .
3. الإنخفاض الكبير في معدل دوران الأسهم .
4. سيطرة الملاك الرئيسيين على حركة السهم .
5. تعرض السهم للمضاربات الحادة .
6. المبالغة في ترحيل الأرباح .
7. المستقبل الغامض وكثرة الإشاعات .
وعلى النقيض من ذلك قد يكون مؤشر(P/E ) مرتفعا عن المتوسط الذي يضعف – نظريا – احتمالات ارتفاع السهم إلا أن هناك عوامل اخرى تجعله مرشحا قويا للارتفاع وهي عكس العوامل المذكورة أعلاه
تماما ، وبناء على رغبة عدد من المهتمين بتقارير المركز فقد تم التعرض لبعض الأسهم المرشحة للارتفاع خلال النصف الثاني من العام الجاري مع توضيح المبررات الفنية والموضوعية لذلك الارتفاع بشكل مختصر وفي ظل التوضيحات الهامة المذكورة أدناه .
بيت التمويل الكويتي
يبلغ سعر السهم 1.420 د.ك بمعدل (P/E ) 17 مرة الذي يفوق معدلي القطاع البالغ 15 ضعفا ً والسوق أيضا ً ، وبالرغم من احتمالات منافسة بنكين اسلاميين آخرين مستقبلا (العقاري ، بوبيان ) إلا أن ذلك لن يؤثر على ربحيته، من جهة اخرى فإن اعلان الهيئة العامة للاستثمار عن قرب بيع ماتملكه في بيت التمويل يجعل سهمه مرشحا للارتفاع للسيطرة عليه ولو بواجهات مختلفة ومتعددة ، ومما يدعم ذلك ما تردد حاليا عن الشراء الاستراتيجي الذي تقوم به عدة اطراف مرتبطة بمستثمر كبير لديه موطأ قدم في مجلس الادارة بشكل غير مباشر .
الاستثمارات الوطنية
بلغ معدل (P/E ) 7 أضعاف على اساس سعر 440 فلسا ً ، ويقترب السهم تدريجيا الى درجة الأسهم الممتازة من حيث النهج الاستراتيجي والنمو المؤسسي للأرباح المحققة والذي يرجع الى الأداء المميز لمحافظ وصناديق الشركة والتي يترتب عليها أتعاب تشجيعية كبيرة جدا بالإضافة الى الاتعاب التقليدية، ويعتبر مؤشر (P/E ) للسهم مشجعا بالقياس الى المؤشر العام ومؤشر القطاع أيضا البالغ 9 أضعاف ، وقد أخذ دور الشركة يتنامى بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة في تملك حصص رئيسية في الشركات المدرجة وتأسيس شركات وصناديق جديدة الذي سينعكس ايجابا على اداء السهم بالرغم من تدخل الشركة للحد من ارتفاعه بتحريك أداة أسهم الخزانة بشكل فاعل .
الكويت والشرق الأوسط للاستثمار المالي
يبدو من الوهلة الاولى أن سعر السهم البالغ 465 فلسا ً مبالغا به الذي يمثل 23 ضعفا لربحيته إلا أننا نعتقد أن ذلك الإرتفاع له ما يبرره نظرا للأرباح الكبيرة المتوقعة في النصف الأول من العام الناتجة عن بيع الشركة العقارية وكذلك التطورات الخاصة بالتصرف في قطاع التداول الالكتروني والمتوقع أن يحقق أرباحا رأسمالية وتشغيلية جيدة قريبا الذي سينعكس ايجابا على السهم .
الوطنية العقارية
يساوي مضاعف سعر السوق الى الربحية ( P/E ) البالغ 10 أضعاف معدل القطاع في حين يقل عن المؤشر العام ، وقد اتخذ السهم البالغ 640 فلسا منحا ً جديدا ً مؤخرا على خلفية التغيير الجذري في تشكيل مجلس الادارة الذي سيجعل من استثمارات الشركة الرئيسية خاصة في المنطقة الحرة والمخازن العمومية ذات قيمة أكبر نظرا لتوقع انحسار المشاكل الكبيرة والمعقدة التي كانت تعانيها الشركة والتي كان لها الأثر المباشر و السلبي على أداء السهم .
الأنابيب
يعتبر سهم الأنابيب من الأسهم التي تعرضت لحركة تصحيحية حادة وضرورية حيث بلغ سعره 1.440 د.ك خلال فبراير الماضي في حين يبلغ سعره الحالي 860 فلسا ً بتراجع قدره 40 % ، ويرجع تضخم السعر الى انجراف الكثيرين وراء الأرباح القياسية لعام 2003 والتي كانت غير تشغيلية في جانب كبير منها والتي يصعب تحقيقها هذا العام إن لم يكن ذلك مستحيلا ً ، وبعد أن عاد سعر السهم الى المستويات الحالية والتي تعتبر معقولة حيث بلغ معدل ( P/E ) 8 مرات الذي يقل عن متوسط السوق ومعدل القطاع البالغ 11 ضعفا فإننا نتوقع ان يرتفع السهم مجددا ً ولو بشكل تدريجي ليعكس النمو في العمليات التشغيلية الناتج عن العقود المحلية والإقليمية وذلك بالرغم من التوقعات شبه المؤكدة بإنخفاض أرباح النصف الأول من العام الحالي بالمقارنة مع نفس الفترة من العام الماضي .
السفن
يبلغ سعر السهم حاليا 440 فلسا ً الذي يعادل 22 ضعفا لربحيته ويعتبر مؤشر ( P/E ) مرتفعا جدا ً بالمقارنة مع متوسط السوق والقطاع البالغ 11 ضعفا ً ، ويمكن تفسير ذلك الى الجودة المرتفعة للأرباح بالرغم من عدم تماشيها كما ً مع سعر السهم وأيضا العقود التي وقعتها الشركة في قطاعات مختلفة والمؤمل أن تؤتي ثمارها قريبا ناهيك عن العقود المتوقع الفوز بها خلال الفترة القادمة والتي ستدعم سعر السهم مستقبلا .
البترولية
يتداول السهم حاليا عند مستوى 560 فلسا ً ويبلغ مؤشر( P/E ) 11 ضعفا الذي يقل عن معدلي القطاع البالغ 15 ضعفا ً والسوق أيضا ً ، ونظرا لتوقع تحقيق الشركة لارباح جيدة في منتصف العام الجاري تفوق ذات الفترة من العام الماضي على خلفية النشاط التشغيلي المميز الناجم عن الرواج في عمليات نقل وتسويق البترول للفترة الماضية فإن السهم مرشح للارتفاع ليعكس ذلك التحسن المرتقب في النتائج .
اسمنت أم القيوين
يعتبر سهم الشركة من أرخص أسهم الأسمنت الإماراتية حيث يبلغ مؤشر ( P/E ) 9 أضعاف على أساس سعر 250 فلسا ً للسهم ، ويعتبر ذلك المؤشر أقل من متوسطي القطاع والسوق البالغان 16 , 12 ضعفا ً على التوالي ، وبالرغم من أن الأرباح الناتجة عن الاستثمارات تشكل نسبة مهمة من ربحية السهم التي تقدح في جودة الأرباح إلا أن الأنخفاض الكبير في مؤشر ( P/E ) بالمقارنة مع مؤشر قطاع الشركات غير الكويتية بالإضافة الى توقع استمرار نمو العمليات التشغيلية مستقبلا يعتبر من المبررات المعقولة لترجيح تحسن السهم خلال الفترة القادمة .
مضاعف سعر السوق إلى الربحية ( P / E )
P / E القـــــطاع
15 البنوك
9 الإستثمار
9 التأمين
10 العقارات
11 الصناعة
15 الخدمات
17 الأغذية
16 الشركات غير الكويتية
12 الشركات الكويتية
12 الســوق ككــل
توضيحات هامة
تم احتساب مضاعف سعر السوق الى الربحية (P/E ) وفقا لربحية الأسهم المتوفرة لآخر 12 شهر والأسعار المذكورة لكل شركة اعلاه ، وتعتبر التوقعات وفق اجتهادنا والمعلومات المتوفرة لدينا التي قد يعتريها القصور في بعض الحالات بالرغم من حرصنا على دقتها وموضوعيتها ، كما نحذر من المبالغة في الأسعار .
E-mail: [email protected]
